Ключевая ставка опустится, а рубль ослабнет – ситуация в российской экономике в 2026 году

Фото: Valeri Luzina/Shutterstock/Fotodom

К концу 2026 года ВВП вырастет на 1%

Несмотря на снижение экономических показателей в начале года, начиная с марта – апреля экономика вернулась в зону умеренного положительного роста. Аналитики прогнозируют, что по итогам 2026 года ВВП вырастет на 1,0%, как и годом ранее.

Динамика по отраслям будет неравномерной, как и в 2025 году. В частности, хорошо будут чувствовать себя отрасли, ориентированные на государственный спрос, средне – на внутренний потребительский спрос и чуть хуже – отрасли, связанные с инвестиционным спросом.

Источник: «Ренессанс Капитал»

Безработица близка к историческому минимуму

Что касается рынка труда, то спрос на физические ресурсы особенно активно растет со стороны государственного сектора. Поскольку оборонные предприятия работают в несколько смен, нехватка сотрудников наблюдается в других отраслях экономики. И, несмотря на замедление роста заработных плат по сравнению с 2025 годом, они все еще опережают рост производительности труда, подчеркнул аналитик.

«Насколько устойчива эта тенденция? Вопрос открытый. Честно говоря, в текущих реалиях переломов не видно. При этом по отдельным индикаторам ситуация на рынке труда постепенно нормализуется».

Наблюдается также увеличение так называемой теневой безработицы – ситуации, при которой компании не расторгают трудовые договоры, а отправляют персонал в простой по соглашению сторон или переводят на режим неполного рабочего дня.

«Мы видим, что показатель теневой безработицы растет, и довольно существенно. Но в масштабах всего рынка труда он не так велик: текущая безработица – 2,1%, а теневая добавляет примерно 0,4% к общему уровню».

Источник: «Ренессанс Капитал»

Расходы федерального бюджета растут, нефтегазовые доходы снижаются

Ненефтегазовые доходы (ННГД) в апреле выросли на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что укладывается в параметры закона о бюджете. Аналитики компании ожидают продолжения положительной динамики и в мае 2026 года. При этом доля нефтегазовых доходов (НГД) в совокупных доходах снизилась до 20–25%.

Источник: «Ренессанс Капитал»

Что касается расходов, то с января по апрель 2026 года они составили около 40% годового плана, что на 5% больше предыдущих максимумов. В мае, по оперативным данным, темпы расходования средств вернулись к плановым значениям, но в целом дефицит бюджета вызывает у аналитиков некоторые опасения. Минфин объясняет его повышенным авансированием, в частности, оборонной отрасли. В результате осенью бюджет может быть пересмотрен и увеличен на 2 трлн рублей, до суммарных 46 трлн рублей.

«Значит ли, что в конце года нас ждут более умеренные бюджетные расходы? Наверное, да, но все-таки мы ожидаем, что по итогам осеннего пересмотра бюджета план расходов на год будет повышен, вплоть до 2 трлн рублей, то есть в сумме будет порядка 46 трлн рублей. Вопрос, конечно, в том, за счет чего этот дополнительный объем расходов будет покрываться. Ведь полученные дополнительные нефтегазовые доходы будут направлены в Фонд национального благосостояния (ФНБ), а укрепление рубля, которое мы видим уже не первый месяц, также придется компенсировать».

У Минфина для компенсации расходов есть два пути, поясняет эксперт. Первый – расширить программу заимствований, второй – дополнительно увеличить налоги этой осенью. По итогу года бюджетный стимул будет выше, чем изначально ожидалось, что позитивно отразится на экономике, но может негативно сказаться на перспективах снижения ключевой ставки в этом году.

Источник: «Ренессанс Капитал»

Выдача корпоративных кредитов замедлилась

В то время как бюджетные расходы в начале 2026 года были достаточно высокими, активность кредитования, прежде всего в корпоративном сегменте, была сдержанной. Это связано, в том числе, с повышенным авансированием по госконтрактам. При этом банки готовы выдавать кредиты бизнесу, несмотря на то что продолжает ужесточаться макропруденциальное регулирование, а запас капитала неравномерно распределен между кредитными организациями.

Источник: «Ренессанс Капитал»

Инфляция ускорится до 5,5%, ключевая ставка опустится до 12,5–13% к концу 2026 года

В апреле – мае инфляционное давление снизилось до 2,0–2,5% (SAAR) относительно показателей февраля – марта. Немаловажную роль в этом сыграло замедление роста цен на продовольственные товары. Аналитики компании ожидают, что инфляционное давление в ближайшие месяцы будет оставаться пониженным, а по итогам третьего квартала 2026 года инфляция замедлится вплоть до 4,5%. В четвертом квартале 2026 года, за счет индексации тарифов и низкой базы прошлого года, инфляция может ускориться до 5,5%.

Источник: «Ренессанс Капитал»

Показатели инфляции повлияют на решение Банка России по изменению ключевой ставки – в июне – июле она может снизиться до 13,5%. Осенью темпы снижения ключевой ставки, вероятнее всего, замедлятся и к концу года остановятся на отметке 12,5–13%.

«Банк России достаточно поступательно снижает ключевую ставку. На последних пяти заседаниях он придерживался шага 50 б.п. Мы думаем, что на ближайших двух заседаниях такие темпы сохранятся. В июне – июле ставка будет снижена до 13,5%. Соответственно, осенью будет некоторая неопределенность, связанная с дефицитом бюджета и способом покрытия этих расходов: будет ли это размещение (что несколько более проинфляционно) или рост налоговой нагрузки (что может быть нейтрально). Поэтому осенью мы допускаем, что темпы снижения ключевой ставки замедлятся».

Вероятно, что в 2027 году снижение ключевой ставки продолжится и может установиться на отметке 10% (оценка Банка России – 7,5–8,5%). При сохранении статус-кво по геополитике и в следующем году ставка в стране останется двузначной, считают в «Ренессанс Капитал».

Источник: «Ренессанс Капитал»

Курс российской валюты может ослабнуть до 80+ рублей за доллар к концу 2026 года

В первом квартале существенно расширился профицит торгового счета, что связано в том числе с ситуацией на Ближнем Востоке. При этом Банк России проводит достаточно сдержанные операции по покупке/продаже иностранной валюты, а Минфин в марте – апреле не проводил операции на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила. Аналитики ожидают, что ситуация изменится: с июня Банк России начнет наращивать совокупные продажи валюты.

«С июля дополнительным фактором станет завершение зеркалирования локальных инвестиций в ФНБ за второе полугодие 2025 года и начало зеркалирования данных операций за первое полугодие 2026 года. В совокупности это означает, что Банк России станет крупным покупателем юаней на внутреннем рынке».

Источник: «Ренессанс Капитал»

Аналитики ожидают, что к концу 2026 года российская валюта будет плавно ослабевать – до уровня 80+ рублей за доллар США. Оттоки капитала в ближайшей перспективе будут оставаться умеренными. Главная неопределенность – торговый счет, на который будут влиять скорость завершения конфликта на Ближнем Востоке и внутренний спрос, который стимулируется снижением ключевой ставки.

«Мы ожидаем снижение профицита с высоких уровней второго квартала 2026 года до более умеренного значения в конце 2026 года. В совокупности с ростом покупок валюты со стороны Банка России мы ожидаем, что это будет плавное ослабление рубля в зону 80 плюс к концу года».

Источник: «Ренессанс Капитал»

Retail.ru